特朗普若任命凯文·沃什（Kevin Warsh）为下任美联储主席，沃什望市场普遍认为沃什会有办法说服美联储其他决策者接受降息。降的期
然而，息策现关键在于如何达成这一目标。略特朗普
数月来，否实美联储19位高层决策者中，沃什望支持降息的降的期人数不多。与白宫关系密切的息策现美联储理事米兰是为数不多呼吁降息的官员之一。
有经济学家指出，略特朗普沃什或许会采用缩减美联储资产负债表的否实方式，以推动降息。沃什望
沃什曾表示，降的期缩减1万亿美元的息策现资产负债表对经济的影响，相当于加息50个基点。略特朗普
研究员乔·加尼翁（Joe Gagnon）认为，否实沃什可能促使美联储降低短期利率，以抵消资产负债表收缩带来的紧缩效应。
因此，沃什将双手并用：一方面收紧政策，另一方面放松政策，以实现降息。
“缩减资产负债表可能成为沃什支持降低利率的理由，”美国银行的马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示。
沃什一直批评美联储资产负债表的规模，该资产负债表已从2008年金融危机前的不到1万亿美元增加至超过6万亿美元。
美联储持有1.6万亿美元的长期国债和1.9万亿美元的抵押贷款支持证券，这对金融市场产生了深远的影响。
加尼翁指出，持有这些证券会对其收益率造成压制。
米兰最近公开支持缩减资产负债表，认为其带来的经济影响可以通过降低联邦基金利率进行抵消。
他表示，恢复缩减资产负债表可能需要降低联邦基金利率。
加尼翁认为，沃什在争取主席职务期间可能告诉特朗普，他可以通过资产负债表收缩实现100个基点的降息，其中50个基点来源于资产负债表的缩减。
沃什将在即将召开的参议院银行委员会听证会上接受质询，议员们将关注他是否会保持独立性。
沃什的发言人拒绝发表评论。
降息压力的增加
尽管沃什的提名仍面临障碍，但一旦就任美联储主席，他将不可避免地面临白宫施加的降息压力。
上周特朗普重申了他的立场，认为利率应低于当前的3.5%至3.75%。
在接受采访时，特朗普表示：“等凯文上任了，我就这么认为。”
他还开玩笑称，如果美联储不大幅降息，他将起诉沃什。
然而，许多美联储官员对降息持谨慎态度，尤其是在通胀向2%目标迈进之前。伊朗战争已将通胀推高至两年来的最高点，增加了决策的复杂性。
在金融危机期间，前美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）曾运用资产负债表来刺激经济。美联储通过购买长期国债和抵押贷款支持证券来降低利率。
近年来，美联储尝试过两次缩减资产负债表，第一次因市场动荡而中止，第二次于2022年平静结束，资产负债表仍保持在6.6万亿美元的高位。
加尼翁指出，美联储在沟通货币政策时从未明确资产负债表与利率之间的关系。
美联储官员通常将资产负债表放在次要位置，忽视了两者的相互影响。
自2008年以来，美联储并未实际出售资产，而是通过不再再投资到期收益和等到资产到期来缩减资产负债表。
这一方法对抵押贷款支持证券的影响较小，因为大多数贷款都是低息，房主不太可能提前还款。
沃什的资产负债表缩减方案
美国银行的卡巴纳提到，美联储可以通过两种方式缩减资产负债表。
首先，美联储可以宣布在公开市场上出售资产，但这几乎不可能实现。
“出售资产将对金融市场造成巨大破坏，导致金融环境收紧，风险资产价值显著下降，”卡巴纳表示。
尽管经济放缓或使降息成为合理选择，却需要付出高昂的代价。
米兰在上个月的演讲中表示，如果部分证券交易盈利，他会考虑出售，但卡巴纳认为其他官员不太可能同意。
更为可行的选择可能是，美联储将注意力转向其资产负债表的负债端——银行在美联储持有的准备金。
斯坦福大学的达雷尔·达菲（Darrell Duffie）表示，准备金为银行提供流动性，能够帮助它们度过流动性危机。
美联储希望银行保持足够的准备金，但对支付给银行的存款利息非常敏感，而这被一些人视为对银行的“无偿赠予”。
克利夫兰联储主席哈玛克指出，美联储需要在充足准备金的金融稳定效益与缩减资产负债表带来的声誉效益之间找到平衡。
沃勒在一次演讲中生动形象地表达了这一点：“你不希望银行每天晚上在沙发垫子里翻来翻去找钱，这是极其低效的。”
但是，降低准备金的需求是有限的。
哈玛克表示，如果银行继续需求准备金，美联储的资产负债表缩减将受到制约。
Wrightson ICAP的首席经济学家卢·克兰德尔认为，央行正在探索减少银行多余准备金的可能性。
达菲提到，改革2008年后流动性规则的讨论，激励银行持有准备金，同时确保在紧急情况下获得资金。
更具争议的是，美联储可以考虑对超过某一门槛的银行准备金支付较低利率。
克兰德尔表示，“如果我们能让银行觉得不需要储备那么多现金，美联储的资产负债表缩减将对每个人来说都是双赢。”
卡巴纳表示，如果美联储能够降低对准备金的需求，预计会继续依赖资产到期的方式缩减资产负债表。
Janney Capital Management的首席策略师盖伊·勒巴斯（Guy LeBas）表达担忧，改变复杂的银行准备金法规和政策需要很长时间，且难以预测结果。
“我怀疑这些政策不会很快改变，”他总结道。
降息的疑问
尽管沃什可能主张缩减资产负债表应该促使利率下降，部分专家对此表示怀疑。
约翰斯·霍普金斯大学经济学教授乔恩·福斯特（Jon Faust）在邮件中提到，尽管降息100个基点的论点有其合理性，但并非必然实现。
“为急于降息的特朗普编造降息的解释，与说服心存疑虑的FOMC完全不同。”
即便是可行的，银行监管的改革也需要时间，这对缺乏耐心的总统来说或许并不容易。
福斯特表示，“我怀疑联邦基金利率能否在11月中期选举之前下降。”
卡巴纳预计，市场可能不会支持沃什的观点，即通过不影响金融环境缩减资产负债表，就足以实现降息的合理性。
“这可能是他们的推理逻辑，但市场对这一观点会持高度怀疑态度。”