北京时间周五晚上9:30，或再美国劳工统计局将发布1月消费者价格指数（CPI）报告。添通预计服务价格的胀降减速会促使1月通胀有所下降。然而，温证期望这一结果会立即影响美联储的难撼政策决策可能为时尚早。

根据经济学家们的动美共识，1月CPI预计同比上涨2.5%，联储立场略低于前一个月的观望2.7%，环比增速则保持在0.3%。或再剔除食品和能源的添通核心CPI预计同比也为2.5%，同样低于上月的胀降2.6%，环比增速可能由0.2%小幅上升至0.3%。温证

若数据符合预期，难撼美国CPI将回落至2025年5月以来的动美低点，显示通胀从去年9月略高于3%的联储立场峰值后走势持续下降。

值得注意的是，CPI已经连续三个月低于华尔街的预期。如果1月的数据继续温和，将为美联储决策者带来信心，使其相信可以在避免通胀再次上升的同时降低基准利率。

华尔街预期：通胀数据只是短暂回落？

花旗经济学家维罗妮卡·克拉克指出，住房成本的上涨放缓可能会抑制整体服务价格，而商品价格则可能会较强，受新年企业提价及关税成本的影响。

高盛预计，关税将对核心通胀贡献0.07个百分点，可能对服装、娱乐、家居用品、教育与个人护理等领域形成上行压力。不过，该公司预计1月整体CPI同比仅为2.4%，稍低于市场预期，这将进一步增强通胀放缓的预期。

然而，高盛经济学家表示，企业年初的小幅提价可能会给CPI数据带来一定压力，尽管整体服务价格持续放缓，但如航空票价和酒店价格等旅行相关项目可能存在例外。

一些经济学家对通胀的持续回落持怀疑态度，部分人士甚至认为1月的数据可能会强于预期。

加拿大皇家银行经济学家预计：1月核心CPI环比将上涨0.4%，同比增速维持在2.6%，高于市场预期的0.3%和2.5%。

RBC美国经济主管迈克·里德指出，“自2021年以来，1月通常因企业年初的涨价和季节因素而表现出较高的通胀。”同时他预计，批发商将开始将关税成本转嫁给消费者。

此前，供应管理协会（ISM）的制造业和服务业PMI显示价格压力依旧持久；Adobe的数字价格指数也显示上月在线商品价格显著上涨。

通胀洞察公司创始人奥迈尔·谢里夫提醒，由于劳工统计局调整了季节性因素，1月的数据会比往常更加复杂，投资者不应低估任何意外结果的可能性。他指出，2024年和2025年1月的核心通胀大幅上涨时被视为残留季节性的影响，但无法否认真正的原因是超常规价格上涨。

一些预测者认为，1月的通胀降温可能是短期内的最后一波好消息。随后，特朗普"大而美法案"的减税政策逐步显效，加上去年美联储三次降息所带来的刺激，将给经济注入更多资金。

富国银行证券的经济学家指出：“尽管1月整体和核心CPI同比预计将小幅回落，但我们相信2026年全年通胀不会大幅降温，因为宽松的财政和货币政策将支撑需求。”

对美联储政策前景影响几何？

美联储决策者将关注即将发布的通胀数据。官员们的内部辩论无疑已显露出端倪。尽管特朗普持续施压美联储降息，但政策制定者仍未达成共识：是重启降息以支持就业市场，还是保持高利率将通胀压至2%目标。

芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储在7月前将维持“观望”状态，而这一预期难以因CPI的实际数据而大幅改动。

美银证券的经济学家斯蒂芬·朱诺指出，即使数据表现良好，对美联储的影响可能有限。联邦公开市场委员会的下一次会议将在3月17-18日召开。

“尽管通胀已连续近五年高于美联储2%的目标，但就业数据已成为政策重心，”朱诺表示，“除非需求驱动的通胀出现明确重启迹象，或通胀预期急剧上升，否则美联储将更关注劳动力市场动态。”周三公布的强劲就业数据（1月新增非农就业人数13万，失业率降至4.3%）引发市场轻微波动，因市场猜测稳健的劳动力市场可能制约美联储降息。

Fundstrat全球顾问公司研究主管汤姆·李则认为，通胀回落至2.5%将与疫情前水平相符，接近2017-2019年的平均水平。

“即使关税影响依然在数据中显现，这也符合‘正常’的通胀环境，”李在报告中指出。目前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75%，高于疫情前水平，表明“美联储有较大的降息空间。”